经济旺季能否孵化股市旺季

从历史经验看，二季度往往是经济最旺的一个季度。那么，经济旺季是否能够撑起股市旺季呢？毕竟，一季度眼看就快结束了，股指却已在3000点附近徘徊了近两个月时间。分析人士认为，如果单从估值角度来看，市场的确已经没有多大下调空间。然而，打破3100点之上阻力位又需要催化剂，这一切又取决于周期性板块的复苏力度。

中小盘股不是破局关键

今年一季度以来，指数虽然出现了一定程度下跌，但市场似乎并不缺赚钱效应。年初至今，涨幅超过15%的股票有319只，涨幅40%以上的有51只，超过一半以上的股票出现上涨。从这些股票的特点来看，大多是中小盘股；钢铁、汽车、煤炭等大盘股的阵营则跌幅居前。再对比大盘，年初至今，大盘跌去7.87%，市场“炒股不炒市”的特征非常明显。这种现象表明，中小盘股虽然在某个阶段能够活跃市场气氛，但对于大盘的提振作用非常有限。

经过前期上涨之后，中小盘个股的估值水平也已经不低。据wind显示，目前中小板和创业板的市盈率（整体法TTM，剔除负值）分别达到47.32倍和88.24倍。中小板的市盈率已接近2008年一季度末的水平，而创业板的市盈率更是达到了上市以来的最高水平。如果以PE来看，整体而言中小板和创业板潜在的股权收益率正在下降，投资价值正逐渐丧失。从概念角度来看，二季度将是全球经济刺激政策的退出时间窗口，目前区域振兴所能带来的边际效应可能随之递减。中小盘股整体而言需要一个休整期。

此外，A股股指的估值水平处于较为合理的位置。目前A股整体的市盈率（整体法TTM，剔除负值）水平为24.58倍，若上市公司业绩年内能够增长20%，这一估值水平则将降至20倍左右。而从沪深300的情况来看，估值更低。据机构测算，2010年沪深300成份股目前的PE仅为15倍左右。从行业分类来看，房地产、金融服务、信息服务的估值低于历史均值。在这个逻辑上，大盘股的确存在充当破局先锋的素质。

资金瓶颈期待四月破除

大盘股的确存在一定投资价值，但从资金面的情况来看，大盘股也许难有作为。毕竟，这些股票的盘子过大，而资金的供给偏紧，资金的价格也会越来越贵。

草根调查显示，目前以东莞、深圳等地为代表的珠三角民间借贷市场短期拆借利率已经从3月初的月息6%骤然升至目前的月息8%-9%的高位，折算成年息接近100%。这一情况从侧面说明，经济体在资金面上存在供求矛盾，从资产配置的角度来讲，民间借贷这种收益率的确可以说胜过投资股票。

从宏观层面来看，考察M2/流通市值，随着市场的不断扩容，目前的流通市值已经接近15万亿元，而M2的增长速度则处于下降通道，若3月份M2同比增速达25%，M2/流通市值约为4.35，略低于今年1月底的水平，若投资者目前依然保持着1月份那样的谨慎心态，则存量筹码不会发生太大改变，但随着市场不断扩容，该指标将进一步下降，这样市场的压力将更大。

当然，考察M2和流通市值环比增量指标，四月份又存在酝酿行情的资金条件。据估算，这个指标三月份可能会创出近三年新高，而其高点往往对应着市场的低点。

两条主线或贯穿二季度

从一季度各大分析报告来看，主力投资者依然认为，今年存在较多的交易机会。分析人士认为，二季度的机会来自两个方面：一是周期性行业，二是确定性主题投资。

首先，从周期性行业来看，根据LOSER选股原则（也就是在相当长一段时间里跑输大盘的个股），目前多数周期性个股远远跑输大盘，经验值上，这意味着这些股票酝酿着一些机会。而从基本面来看，PPI的回升力度强于CPI，如果这一趋势能够持续，中上游制造业对于原材料价格上涨的成本转移能力将增强，最上游的能源行业也会因价格上涨而受益，与之相关的钢铁、化工、建材等行业可能在二季度迎来机会。此外，值得关注的是地产行业，如果房地产股票难以上涨，大盘也可能难以找到飙升的逻辑。而房地产市场似乎并未因调控受到很大影响，近期部分城市的房价再度呈现量价齐升的格局，二季度房地产市场可能依然向好。

其次是确定性主题投资。第一是人民币升值预期，外汇市场NDF数据反映，人民币未来一年升值预期幅度可能接近3%，人民币升值将直接利好航空股和旅游概念股。第二是世博会，虽然之前的奥运会未对市场形成支持，但世博会所处的环境和举办时间跟奥运会有较大区别，目前全球金融危机基本消除，世博会举办时间长达6个月，上海本地股可能再次成为市场宠儿。

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