做座玖龙纸业进军上游业务

玖龙纸业进军上游业务

玖龙纸业上月股价急跌，大股东斥资逾亿元增持，但未能扭转劣势，继续下滑30％至近期低位10.96元，较去年底下跌44％，反映市场沽售压力庞大，大股东增持于事无补，亦忽略在跌市中非理性沽售的现象，于连续增购四天后，股价仍跌，终于停手。其后表示上半年将有重大收购以及业务如常，跌势稍为喘息，仍于上月底出现低位，可见市场力量主导走势。 玖龙纸业上市以来，一直强调高增长，因而O亦高，在弱市中股价的支持力相对较低，而不断的发展需资庞大。内地宏调、美国经济放缓、原材料价格上升、人民币升值以至内地劳动法的实施，这些负面因素在跌市中全面浮现，是否合理是另一回事，但万象归于市，股价持续滑落，对走势更为不利。

以6月为结算期的玖龙纸业，刚过半年结，中期业绩仍待发表，据报废纸价格已由去年初的每吨170美元升至去年底的225美元，升幅为32％（市场曾传升60％），而木浆价亦升10％至15％，而近期升幅已放缓。玖龙纸业表示有能力将成本上升转嫁予客户，但需要一个月至个半月时间，因而对业绩的影响只是短期性。

致力提高纸品质量

去年6月结时年产能是五百三十五万吨，今年度目标为七百五十七万安全带拉力实验机动态的变化量显示在相应的屏幕中当力值到达该试样的拉伸断列最大值时试样被拉断机电停止运转吨，增加41.5％，下年产能将增至一千零一十五万吨，再增34％，期望于国内市每次实验施加的轴向拉力分别为40MPa、80MPa、120MPa、160MPa、200MPa、240MPa、280MPa场占有率由18％增至35％。未来目标不仅是产能的发展，还致力于提高纸品质量，以提升利润。例如太仓基地已在开始建立非无菌及无菌液体包装纸，预计于2010年底投产，产能五十二万吨，投资约14亿元。而正计划收购的四川瑞松纸业及北亚纸业，是生产电气绝缘纸及电容器纸以至漂白木浆及漂白竹浆，有意将两间纸业合并，再投资15亿元，以期于2010年的产能达到十五万吨漂白木浆及竹浆，以及五万吨高价特种纸。目前属下的玖龙兴安已年产十二万吨本色木浆，已有计划提升产能至三十万吨，但未有定期。废纸及木浆为造纸主要原材料，废纸由控股公司供应，木浆则自行发展。

玖龙纸业原有基地位于东莞及太仓，已定于重庆及天津再行发展生产基地，各基地不限于造纸，还有其他配套设施如电厂及运输用途的码头，以提高经济效益。玖龙纸业除在现有基础上继续发展外，也有意于东南亚再设立第五个自从推出“管家”服务以后广大客户实验生产基地，亦将进军上游业务，包括投资于林木资源，以期成为造纸综合企业。

目前造纸集中于包装用纸，内地仍处于供不应求之中，2006年需要进口包装纸净额三百万吨，随着产能增加，市场估计至2012年仍要进口一百四十万吨，此项数据于一年前作出预测，目前是否须要修订，不得而知，但内地出口持续增长，甚至输美放缓，相信需求也不致明显下降。玖龙纸业是龙头，市场份额高，虽然市场并非无竞争，但估计仍然维持优势。其生产基地分散于国内各地，亦配合市场需求而发挥竞争力。

东南亚拟设生产基地

从另一角度看，不断的发展对资金需求庞大，去年4月虽增配售新股集资22亿元，而6月底的净借贷仍达48.8亿元，净借贷比率达42.4％，而且仍有相当计划进行中，继续对资金需求殷切，因此，已透露计划中的海外投资，不排除由股东参与合作，以平衡更佳状况，这是现实问题，在急速发展下，有此安排也是合理，亦反映玖龙纸业偏向于稳健的发展。目前所定的目标是于2006年中厘定，至2009年中的三年，近期表示今年6月止的目标产能七百五十七万吨可如期完成。2009年的产能目标一千零一十五万吨高先生表示也可达到，有关所有预期同样可以达标，这是当年定下三年造纸目标复合增长40％，全球市场份额目标30％，五年业绩增长目标不少于复合增长35％。

造纸目标定至2009年中，业绩目标定至2011年，其后两年造纸目标再定，而投资于上游业务如木浆及林木资源，将对业绩有所帮助。位于重庆及天津的生产基地只在发展中，速度可以控制，以配合国内市场的需求。至于计划于东南亚设立生产基地，规模未明，相信产品亦于海外销售，是另一渠道，亦是策略上的转变，待落实再行讨论。

如2008年中产能达七百五十七万吨，则较去年增68％，相信业绩增长可达60％或以上。