【资讯】券商激辩流动性趋势演变

券商激辩流动性趋势演变

昨日是6月第一个交易日，大盘冲高回落微跌收盘。对于6月以及近期A股走势，看空券商与看多券商观点分歧加剧，争论焦点落在货币政策是否会出现实质放松，从而利好或压制市场表现。　　上周末召开的国务院常务会议对市场观察下一步宏观政策走向给出了新的信号。会议认为当前经济“下行压力仍较大”，要求疏通金融服务实体经济的血脉。近期坚持看多观点的国泰君安认为，本次会议为微刺激政策提供了更为广阔的政策内涵，结合近期市场无风险利率水平下调。两个因素将共同触发市场估值的提升。

国泰君安认为，国务院常务会议要求在信托和委托贷款下降的条件下，维持稳定的货币信贷增长。这意味着信贷和债券融资将出现明显扩张以填补原有空缺。同时，市场流动性水平将进一步宽松化。5 月29 日国库定存招标利率大幅下降至4.6%，与2 月20 日上一次招标相比下降了170bp。这意味着A 股面临的无风险利率水平仍将进一步宽松化。　　同样立足于对货币政策的观察，安信证券的判断则大相径庭。安信证券认为，目前市场情绪出现了一些积极变化，主要的逻辑是政策放松预期和去年“钱荒”的低基数效应。但政策放松不可预测，以此作为投资依据的风险很大，去年“钱荒”确实造成了1到2个月的基数可能偏低，但即使因此出现短期同比指标的企稳甚至改善，也不等同于经济调整的结束。对于投资而言，在预期和信号混乱时要消除杂音，市场短期纠结过后下跌趋势将更加确定。　　对于未来走势，安信证券认为，市场下跌趋势仍未结束。首先，本轮经济周期性调整并未结束，企业盈利增速仍将下行。A股一季度净利润增速已从去年全年的14%下降到8%，并有可能会进一步下滑，但和去年12倍的中枢相比，目前A股11倍的估值仍需调整。　　同时，也有券商提出，宏观政策中出现的新信号有待更多经济数据加以验证。申银万国表示，在通胀无忧、经济面临下滑风险、企业融资成本偏高、外汇占款下滑造成基础货币投放出现缺口的环境下，货币政策宽松是既成事实，更重要的是这些宽松动作以何种方式、在何时证实，或者货币宽松何时体现在经济企稳上。　　申银万国认为，如果货币宽松很快证实，且经济数据很快企稳，那么反弹的力度、时间就会超出预期，应对的策略是立即投入主题投资的怀抱；反之，市场将被迫重回现实。另外，临近二季度末，银行揽储动力更足，或许会出现阶段性的资金紧张问题，同时，IPO或许也会出现在6 月，投资者需要警惕阶段性流动性问题的负面影响。

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